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業績連續三年下滑 長城汽車將駛向何方?

關鍵詞 汽車|2020-01-20 10:20:49|來源 投資者網
摘要 1月10日,長城汽車(601633.SH)發布了2019年12月產銷快報。產銷快報數據顯示,2019年1-12月,長城汽車產品累計銷量106.03萬輛,同比增長0.69%;累計產量...

1月10日,長城汽車(601633.SH)發布了2019年12月產銷快報。產銷快報數據顯示,2019年1-12月,長城汽車產品累計銷量106.03萬輛,同比增長0.69%;累計產量108.46萬輛,同比增長2.98%。
  長城汽車2019年年產銷量雙增長的背后,汽車行業業績整體表現并不理想。根據最新由中國汽車工業協會發布的2019年全年銷量數據顯示,2019年,我國汽車產量達到2572.1萬輛,銷量為2576.9萬輛,較2018年分別下滑7.5%和8.2%。
  在汽車行業普遍遇冷的情況下,產銷量逆勢增長的長城汽車也未能提振市場信心。自1月10起,至1月14日收盤,長城汽車產銷快報發布后,股價下跌1.76%。
  產銷降幅擴大
  事實上,我國汽車行業自2018年開始產銷量已經兩年連續陷入負增長,且2019年產銷量降幅比2018年分別擴大3.3個和5.4個百分點。因轉型升級、新能源補貼退坡、環保標準切換等因素致使汽車行業面臨市場陣痛,造車新勢力出現頹勢。
  在汽車行業的至暗時刻,即使是國內首屈一指的汽車企業——長城汽車也無法避免產銷量出現下降。梳理長城汽車2019年月度產銷快報發現,2019年里長城汽車有三個月出現產銷量下降情況,分別是在5月、11月和12月,產量降幅分別為10.86%、11.84%和10.26%,銷量分別下降了11.78%、13.08%和20.77%。
  2019年,汽車行業產銷量各月連續出現負增長,上半年降幅更為明顯,下半年逐步好轉。但從長城汽車行業產銷量數據來看,長城汽車的產銷量則表現為上半年持續增長,僅5月份出現下降,下半年降幅則更為明顯,11月和12月產銷量出現雙降。
  值得一提的是,在春節前的銷售旺季12月份里,長城汽車的產銷量與汽車行業整體情況也并不一致。根據中國汽車工業協會產銷量數據顯示,2019年12月中國汽車產銷分別為268.3萬輛和265.8萬輛,產量同比增長8.1%,銷量同比下滑0.1%。相較而言,在行業產量增加,銷量降幅放緩的情況下,長城汽車10.26%的產量降幅和20.77%的銷量降幅高于行業均值。
  關于上述3個月里產銷量出現雙降的原因,長城汽車表示,“2019年7月,中國部分省市開始實施國六排放標準,公司已于去年5月前完成主力車型國六排放標準的技術儲備,為保證公司國五排放標準車型庫存壓力小并在5月順利完成產線切換,導致2019年5月公司產銷量出現下降。2019年11-12月主要是考慮到今年春節提前,春節后即將步入汽車銷售淡季,公司進一步開啟庫存管控,保證渠道庫存健康?!?br/>  業績與毛利率連降
  從市場來看,2019年11月8日因10月產銷快報的發布釋放積極信號提振市場,使得長城汽車達到近半年內的股價峰值,以10.08元/股的高價收盤。之后,長城汽車產銷量下降,股價也一路走低,截止1月14日晚收盤,股價下跌4.39%。
  長城汽車股價不穩,或許也正是其業績在市場上的映射。
  2016年長城汽車迎來業績高光時刻,彼時長城汽車營業收入986.16億元,歸母凈利潤105.54億元。然而到了2017年,長城汽車又來到了業績“拐點年”,歸母凈利潤“腰斬”,僅有50.27億元。
  從近三年財務數據來看,2017年和2019年,長城汽車的營業收入分別為1011.69億元、992.30億元和625.78億元,同比增減2.59%、-1.92%和-6.10%;扣非歸母凈利潤分別為42.98億元、38.89億元和25.89億元,同比增減-58.49%、-9.53%和-28.65%,業績連續三年下滑。
  長城汽車方面表示,“業績同比下滑主要系本公司提高產品優惠額度讓利消費者,并繼續加大品牌推廣力度及研發投入,致使歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降?!?br/>  然而,長城汽車在提高產品優惠額度讓利消費者,企圖“以價換量”的同時,也導致了毛利率同比下降。數據顯示,2016年至2019年前三季度,長城汽車的毛利率分別為24.46%、18.43%、16.69%和15.32%,毛利率呈現持續下降態勢。
  此外,長城汽車加大品牌推廣力度也使得銷售費用攀升。2016年至2018年,長城汽車的銷售費用分別為31.75億元、44.06億元和45.75億元,同比增長11.74%、38.77%和3.83%。但在2019年前三季度,銷售費用大幅下降,僅有23.51億元,同比下降22.90%。

  相比之下,長城汽車在研發方面的投入遠不及其銷售費用,可謂是“重銷售輕研發”。翻閱財報可知,2016年、2017年,長城汽車到的研發投入尚有31.80億元、33.65億元之多。但是到了2018年,研發費用銳減,僅有17.43億元,而2019年前三季度,長城汽車的研發費用也僅有14.74億元,也遠低于同期的銷售費用23.51億元。
  或許正是得益于品牌推廣的重視,長城汽車的銷量位居全國銷量排名前十。2019年12月份,上汽集團(24.740, -0.06, -0.24%)、東風汽車(4.640, 0.06, 1.31%)、中國一汽分別以68.64萬輛、36.10萬輛、30.54萬輛的銷量位列國內汽車公司銷量前三,其次是北汽集團、中國長安、廣汽集團(11.590, -0.17, -1.45%)、吉利控股,長城汽車以10.60萬輛的銷量位列第七,銷量占比為3.99%。
  目前來看,汽車行業產銷降幅有收窄走勢,但短期內市場影響不會消失,回暖將成為汽車行業共同的期待。在汽車行業持續承壓的環境下,當長城汽車力挽業績頹勢之際,或許就是其股價回調之時。


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